3分鐘了解什麼是美國公債殖利率,殖利率倒掛有什麼影響?

道瓊大跌近800點

2019年8月15日 ,美國公債殖利率倒掛(2年-10年),導致美股大跌近800點,但美國公債到底是什麼,為什麼新聞都在報導經濟衰退言論?美國公債2年-10年殖利率倒掛又是什麼?為何一倒掛美股就大跌近800點?都是投資者必須深入了解的事情。

什麼是美國公債?

美國公債

首先,來談談什麼是美國公債,美國公債(U.S. Treasury Securities),是指美國財政部代表聯邦政府發行的國家公債。根據發行方式不同,又有不同的稱呼,而所謂公債,其實簡單講,就是借據,美國政府為了持續刺激國家經濟,解決財政赤字(如醫療及社會保險等必要開支),需要大量的資金,而美國政府發行了公債向美國人民及全世界的國家借錢,且在一定的時間還錢及利息;美國公債從發行(1776年)至今(2019年)已超過200年的歷史,除非美國這個國家倒閉,否則美國公債是相當安全的投資標的。

公債價格與公債殖利率的關係

公債殖利率

美國公債在發行時,會有發行的票面價格及票面利率,而一般投資者聽到的殖利率,其實就是票面利息除以公債價格,而票面利息 (票面價格*票面利率) 在發行後就不會改變 ,但公債價格卻會隨著市場的需求而上升或下降,舉例來說,在多頭市場前兆,投資人賣公債買股票,這將導致公債因過度賣超導致價格下降,因為公債價格的下降,導致公債殖利率上升;反之,空頭市場前兆,則是投資人賣股票買公債,這將導致公債因過度需求導致價格上漲,因為公債價格的上升,導致公債殖利率下降。

不同期別的美國公債

美國公債根據債券的償還期限不同,美國公債大致可分為短期國庫券(T-Bills)、中期國庫票據(T-Notes)、長期國庫債券(T-Bonds)及 美國國庫抗通膨債券 (TIPS )4類。美國公債除了向本土投資者借錢外,還向全球各個國家借錢,其往年的公債發行量平均一年是5、6千億美元。

什麼是美債殖利率曲線?

公債殖利率曲線圖

前面提到依據不同期別(1M、3M、6M、1Y、2Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y)的美國公債,會有不同的票面價格,其價格與殖利率,自公布後會隨著價格的變動而一直改變,而將短天期與長天期的殖利率製圖所形成的曲線,我們就稱之殖利率曲線。

殖利率曲線的4種型態與其代表的意義?

公債殖利率曲線

(a)正斜率:在常態下,短天期的利率低於長天期,這是因為長期資者相對於短期投資者多付出了時間成本,時間一拉長以後,相對的面臨的風險也會增加,所以長天期的債券會有較高的利率來進行風險的貼補。

(b)負斜率:當升息循環結束(逐漸收緊市場流動性) ,短期資金過熱, 但景氣成長動能不在,預期未來利率持續走低,投資人會覺得持有股票風險太高,而現在持有相對較高收益率的長債很划算且安全,因此買進長債導致長債價格上升,進而導致長債殖利率下降,再因聯準會升息至頂,造成短期公債殖利率高於中、長期殖利率的情況。

(c)平坦:公債市場長期買盤的需求大於供給,所以年期較長的債券反而不需要給予較高的利率貼水,造成較長年期的債券反而沒有比短期債券有較高的利率。

(d)不規則:不同年期的債券彼此間因為有許多細節的不同,此情況較罕見。

如果你還不是很懂為什麼公債殖利率會倒掛,筆者在用以下兩個圖表來說明公債殖利率對於市場的景氣預測情形:

多頭前兆 公債價格下跌 公債殖利率上升

多頭市場前兆,市場上的大型投資人買股票賣公債,導至長期公債(10年)價格下跌,進而造成長期公債殖利率上升。

空頭前兆 公債價格上升 公債殖利率下降

空頭市場前兆,市場上的大型投資人賣股票買公債,導至長期公債(10年)價格上升,公債殖利率下降,再加上利息升息到頂,導致短期公債票面利率上升,進而造成公債殖利率曲線出現倒掛的情形,這也是近期公債殖利率倒掛的主因。

去哪查美國公債殖利率?

很多網站都有公布美國公債殖利率,但為了資訊的準確度,當然是從美國財政部所公布的資訊最為準確:
美國財政部公債殖利率查詢

為什麼美債殖利率曲線會倒掛?

有了這些知識以後,回到我們最初的問題,2019年8月15日,為何美債殖利率曲線會倒掛呢?儘管很多fed前任主席表示,這次的倒掛可能與經濟衰退無關,但事實就是,因為中美貿易戰以及許多國家成長趨緩的現實,許多資金賣出股票,跑進了美國長債這類避險資產,再加上短期公債的票面利率因為美國最近升息到頂而開始降息,致使短期公債殖利率較高,這一來一往,導致這次的殖利率曲線倒掛。

以歷史經驗來看公債2年-10年倒掛,美國景氣會衰退嗎?多頭還有多少時間?

從歷史看公債殖利率曲線倒掛

以歷史數據來看, 1980年代以來, 美國發生過5次景氣衰退 (如上圖中灰色區塊) , 統計資料顯示,美國公債2-10年倒掛,平均14個月後,景氣就邁入衰退,歷史經驗更顯示 ,殖利率「倒掛」經濟未必衰退,但衰退前都曾出現「倒掛」 ,這也說明2019年8月15日美股大跌近8百點的原因。

而我們更關心的是,美國股市高點到了嗎?我們是不是該立刻出清持股呢?美股可能崩盤的時間點?筆者以過去歷史經驗統計顯示(如下圖)來說明:

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在〈3分鐘了解什麼是美國公債殖利率,殖利率倒掛有什麼影響?〉中有 9 則留言

      1. 請教團長,
        你如何解釋2021/02/25所發生因為美債殖利率狂飆而造成的股市暴跌?
        根據上面的理論,殖利率大升不正是多頭市場的前兆嗎?

        1. 金睿(gg)

          這波2020疫情與2008年的股市有著完全不同的處置方法,2020美國政府因害怕與2008相同,所以一次大幅度降息及印鈔票,這導致全球都走向日本的極低利率現象,也就是直升機式的撒錢,所以即使前陣子美國經濟是差的,但股市卻出現了V型的反轉。

          其實不光是股市,資產都出現了大幅度的上漲,大宗商品原物料和成長型科技股票都大漲,導致很多的股票殖利率變的越來越低,尤其是高成長性的科技股,而當美國十年期殖利率上升到比股票的平均殖利率還高時,就會對股市產生排擠效應,試想看看,假設你投資美國公債殖利率就有1.5%,為何還要去投資風險性比較高的股票呢?

          因此,雖然景氣快速復甦,但是如果股市把未來的成長性都漲完了,股票殖利率已經偏低,除非政府能有更大的寬鬆貨幣政策,否則美國公債殖利率大於股票殖利率時,是不利於股市繼續上漲的。

  1. 請教作者,閣下如何解釋2021/02/25所發生因為美債殖利率狂飆而造成的股市暴跌?
    根據上面的理論,殖利率大升不正是多頭市場的前兆嗎?

  2. 請教作者,閣下如何解釋2021/02/25所發生因為美債殖利率狂飆而造成的股市暴跌?
    根據上面的理論,殖利率大升不正是多頭市場的前兆嗎?

  3. 請問依據這樣的邏輯,是否可以判斷,股市動能未來不見得可以持續,債券殖利率的上揚是一時的,倘若股市動能無法持續,債券價格將隨著殖利率下降回歸常態而上漲,因此在其他狀況不變下,危機入市有可能是債券的買點呢???

    1. 金睿(gg)

      短期來說股市動能可能會受一點影響,債券通常是作為組合所用,買點應該要等通貨緊縮時才比較適合,反之就是等股市泡泡吹得更大,美國要準備收資金回去時才適合投資,不過債券有分很多種,高收益債是我比較不推薦的投資選擇。

  4. 自動引用通知: 貨幣銀行學 – LYS36 ☀ 筆記僅供參考(有上榜2次)

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