2023年該如何投資呢？2022年是股債雙殺的一年，80%的人都在2022年遭遇了不少的虧損，你如果想要在未來投資逆轉勝，了解最新的投資策略，請一定要看完這篇文章！
巴菲特都必看的備忘錄
巴菲特曾說，只要他的email裡出現這個人的備忘錄時，它是我打開閱讀的第一件事，我總能學到一些東西，那就是橡樹資本Howard Mark的備忘錄。
誰是Howard Marks?
Howard Marks是”投資最重要的事“這本書的作者，這是一本股神巴菲特讀了兩遍的書，Howard Marks不僅是橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）的董事長暨共同創辦人，他寫給客戶的「投資備忘錄」是業界矚目的焦點，其洞察力和「第二層思考」投資哲學備受許多投資家的推崇。
Howard Marks的備忘錄寫些什麼?
Howard Marks 在其最新備忘錄中，提到在我 53 年的投資生涯中，我見過許多經濟周期、鐘擺擺動、狂熱和恐慌、泡沫和崩潰，但我只記得兩次真正的巨變。我想我們今天可能正處於第三個階段，說明目前進入其投資生涯的第三次巨大轉變。
第一次巨變
Howard Marks剛進入股市的1969年，正是他投資生涯的第一次巨變，那時候很多投資銀行，將他們的股票投資組合集中在所謂的“漂亮五十”，有點像是0050元大台灣50這種ETF一樣，Nifty Fifty 包含被認為是最好及增長最快公司股票的組合，好到當時的投資人都認為永遠不會發生任何壞事。
對於這些股票，每個人都確信“價格不會太貴”。但是，如果你在那時購買了 Nifty Fifty 的組合，並一直持有到 1974 年，那麼你將蒙受超過40% 的損失。
與此同時，在債券領域，被市場認為是未能具備理想投資的 B 級債券是大家不會想去投資的地方，因為銀行被要求必須規避風險，出於這個原因，高收益債券不能作為新發行的債券出售。但在 20 世紀 70 年代中期，邁克爾·米爾肯 (Michael Milken) 和其他一些人認為，如果債券提供的利息足以彌補違約風險，那麼應該可以發行非投資級債券並謹慎投資。
1978 年，Howard Marks開始投資這些高收益債券，而且自此Howard Marks一直在穩定而安全地賺錢。
第一波市場巨變，發生在1970年代，這次的巨變讓人願意開始投資高收益債券。這讓基金經理人可安心買進信用品質高低不一的債券，只要投資風險能充分獲得補償，如此一來，謹慎的債券投資，不再局限於只能購買安全穩當的投資級債券。
第二次巨變
幾乎同時，宏觀經濟世界正在發生巨大變化，世界發生了一個很大的戰爭-第四次以阿戰爭(贖罪日戰爭)，這個戰爭發生在蘇伊士運河，蘇伊士運河是兵家必爭之地，許多的海運貨運，都必須通過這條運河，才得以不必從非洲南側繞很遠的路，直接從非洲的東側，透過運河將貨物運送到歐洲的各個國家。
而因為蘇伊士運河的地理位置，導致很多國家都參與了這次的以阿戰爭，尤其美國站在以色列這邊，提供了以色列不少的軍事及經濟援助。
而因為美國的幫助，大多數為阿拉伯國家的OPEC組織，在戰爭結束後的1973-74年，發動了石油禁運，這導致每桶石油的價格在不到一年的時間內，從大約 24 美元躍升至近 65 美元。這種飆升提高了許多商品的成本，並引發了快速的通貨膨脹。
由於 1970 年代，美國私營部門的工會化程度比現在高得多，而且許多集體談判協議包含自動調整生活成本，因此通貨膨脹上升引發工資上漲，從而加劇了通貨膨脹，並導致工資進一步上漲。這種看似不可阻擋的上升螺旋，點燃了強烈的通脹預期。
那一次的通貨膨脹，美聯儲也是像2022的現在一樣，想要透過提高利率來降通貨膨脹，可是這個利率政策，一直到1980年，這長達5~6年的時間，卻沒有穩定的把通膨給降下來，最主要的原因就是美聯儲太快的把利息又給降下來，降下來的結果，導致通膨又迅速地復發。
一直到1980年，美聯儲主席保羅·沃爾克 (Paul Volcker) 將聯邦基金利率提高至 20% ，以控制通貨膨脹並消除通貨膨脹心理所表現出的決心，才讓通貨膨脹到 1983 年底，回落至 3.2%。
沃爾克在控制通貨膨脹方面取得的成功使美聯儲得以將聯邦基金利率降至高個位數，並在 1980 年代餘下的時間裡保持該利率，然後在 90 年代降至中個位數。 他的政策帶來了一個持續了四十年的利率下降環境，也就是Howard Marks職業生涯中，看到的保羅-沃克。
1980 年的美聯儲主席沃爾克，為了對抗通膨，將利率提升至20%，在控制通貨膨脹方面取得的成功，使美聯儲得以將聯邦基金利率降至高個位數，並在 1980 年代後的時間裡保持該利率，然後在 90 年代降至中個位數。他的行動帶來了一個持續了四十年的利率下降環境也造成了這40年股市的榮景。
投資者在1980~2021年的這段期間，賺取的所有資金中，Howard Marks認為有很大一部分來自利率大幅下降帶來的順風，原本為了降通膨，結果卻迎來了史上最長的牛市。美股標普500指數從1982年8月的低點（102點），躍升到2022年初的4,796點，每年複合年報酬率達10.3%，大部分的人都處在這個牛市之中，只要你有在這一段時間，借錢來去投資，你都很輕易的能夠擁有豐碩的報酬，因為你正坐在順風船上，隨便投資都能擁有正報酬。
第三次巨變
而這一次，低利率、能源轉型、加上俄烏戰爭導致的能源供應緊缺等環境，讓美國及世界迎來了40年以來最大的通貨膨脹，這一次與2008年的金融風暴不一樣，在通貨膨脹居高不下的環境底下，美聯儲已經沒有太多工具可以降低通膨，因為誤判情勢、太晚升息的緣故，導致了2022年，遇上40年以來最大的通膨，也因為高通膨而釀成了股災，而美聯儲為了打擊通膨的快速升息，正是第三次巨變的開始！
雖然每個人都知道Howard Marks對宏觀預測的看法很少，但他提出了最近10月份股市反彈的看法，在他看來，推動標準普爾 500 指數最近從 10 月低點上漲 10% 的買家，他們的想法是
- (a) 通脹正在緩和
- (b) 美聯儲將很快從限制性政策轉向刺激性政策
- (c) 利率將回到較低水平
- (d) 經濟衰退將被避免，或者經濟衰退將是溫和而短暫的
- (e) 經濟和市場將回到太平盛世。
然而，Howard marks觀察到目前的現象是：
- 未來 12-18 個月的經濟衰退，似乎已成為經濟學家和投資者的定論。
- 經濟衰退很可能與企業盈利和投資者心理的惡化同時發生。
- 新融資的信貸市場條件，似乎不太可能很快變得像近年來那樣寬鬆。
- 沒有人能預測債務違約率會上升到多高或將保持多長時間。在這種情況下值得注意的是，從 1978 年到 2009 年，高收益債券的年違約率平均為 3.6%，但在 2010-19 十年普遍存在的“恰到好處”的條件下，則異常低至 2.1%。事實上，在那十年中只有一年的違約率，達到了歷史平均水平。
- 最後，有一個我Howard Marks有信心的預測：利率不會再從這裡下降 2,000 個基點。
Howard marks認為利率不會回到過去那麼寬鬆的原因，是因為雖然供應正在恢復中，利息升高可能降低通膨，但是逆全球化及工資的快速上漲，卻不利於降通膨，加上美聯儲為避免像1970年一樣的重蹈覆轍，應該會維持高利率一段時間，而且其實從長久的歷史來看，目前這個利率並不高。
那為什麼Howard Marks卻認為，現在從能得到很少得回報，轉變成可以預期得到豐碩的回報呢？我的理解如下：
- 其實在高利率環境下，你光存定存就可以有不錯的收入，現在銀行發展的數位帳戶，或者是定存美金，都能輕鬆地獲得步錯的回報。
- 在經濟衰退，股市不好的時候，其實更容易出現價值股，這時候投資人就可以參考葛拉漢的投資方式，找尋被錯殺的價值股，以更長的時間，獲得超多的回報。
- 過去40年那種定存大盤的方式，已經不再適用，在這段期間，你應該要有充足的投資知識，找尋真正被錯殺的價值股，在未來才能獲得豐碩的報酬。
另一位投資達人-大賣空原型主角Michael Burry
此外，另外一位我覺得很值得我們參考的，這位投資大師不但沒有在2022年賠錢，他在2022年還賺錢！他是誰呢？他就是大麥空的原型主角Michael Burry，我們可以看到，之前有2021年稱之為女股神的木頭姐，他202年的投報率是負63%，即使股神巴菲特，在2022年的投資報酬率，也是負13%，可是這位大賣空的原型主角Michael Burry，卻獲得了6.64%的報酬率哦。
Michael Burry過去曾一再提到空頭可能來臨，也警告特斯拉的股價太貴了，應該要放空，確實我們可以看到2022年，特斯拉的股價
就已經跌了超過50 %了，而且現在還持續往下探底哦，再加上馬斯克收購Twitter後，他自己也賣了不少特斯拉股票，造成很多人都在特斯拉都套牢在高點！
而Michael Burry博士，其實他在12月5號，在Twitter有一個很簡短的一個貼文”As for me, I like Hong Kong.“，意思是他喜歡香港，隱含的意思是他覺得香港的股票夠便宜了，這就是Howard Marks口中所說的，我們可以積極的尋找的價值股。
我們要知道，香港在2019~2022年這段期間可說是相當的慘，在2019年遭遇了反送中事件，在2020~2021年，各國因為大撒錢而大漲，香港卻因為大陸景氣及沒有跟著大撒幣的關係，遭遇了不少的跌幅，在2021~2022年，又面臨了中共嚴格的清零封城政策，加上中共自己對高科技股進行反壟斷的調查，以及美國也對其在美國上市的股票進行了監管調查，相關的股票如阿里巴巴、騰訊等股票，可說在這段期間跌到了谷底。
從恆生指數來看，目前的淨值比還不到1，只有0.97，就可以知道他們許多公司的股票，價格有多低，淨值比要低於1，代表大家都不看好這些公司的未來價值，才會有這麼低的淨值。
團長想反問大家，反送中有可能永久嗎？封城有可能永久嗎？中國及美國的監管有可能永久嗎？如果不會永久，這些政策遲早會轉彎的，就像團長在撰寫本篇文章的同時，中共因為面臨了白色革命的壓力，政策已經出現急轉彎，開始解封了，就是最好的證明，最後這些政策的結束，都是港股未來的利多！
在習近平第三次擔任中共中央總書記後，許多媒體都報導中國即將無限期清零、封城等政策下，陸、港股又迎來了一陣暴跌，而團長反而趁那次機會，再度加碼抄底已經被殺到谷底的港股，目前抄底的股票也有超過75%的投資報酬率，這正是Howard Marks所說，可以獲得豐碩報酬的機會。
2023年必買ETF？
文末，團長綜整這些投資大師的精華，團長再加入自己對總經的看法，整理未來一年的投資策略：
- 保留現金，現金可以操作的策略就像Howard marks暗示的存款或買入較高利率的債券。
- 投資大麥空主角Michael Burry博士暗示的香港股票，尤其是解封會受惠的相關概念股。
- 投資美國公債，尤其在公債殖利率接近5%、或公債殖利率超過5%時投資。
- 自己組台股ETF，找尋被錯殺的價值股！
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免責聲明
當然了，我文章所說的內容，也絕對不可能100%賺錢，就連巴菲特也會有看錯的時候，所以你千萬不要全部All in，要有自己獨立思考的判斷能力，做好資產配置，即使這筆資金投入下去，全部虧掉了，也不會對你的生活造成任何壓力喔！
參考資料
Howard Marks備忘錄：https://www.oaktreecapital.com/insights/memo/sea-change
